把股票当实体资产来买

6月26日，天生桥证券投资信托计划正式成立，这标志着夏春这一前公募大佬在“私奔”之路上立下第一个里程碑。夏春，原博时基金投资总监、英大基金副总裁，他最新的头衔是天生桥资产管理公司实行董事。　　过往10多年的公募经历，让夏春对投资有一个非常深入的思考。夏春将目前市场上成功的投资方式归结为两类，一类是关注筹马，选大家认为好的标的；另外一类是专注于上市公司的资产本身。夏春认为，相对前者，自己更善于于从基本面去判断。　　他说，股价的根本驱动因素是企业真实的价值创造能力，剔除企业基本面的变化，股票市场的波动接近随机，好的风险控制要求投资人对影响投资回报的北京国际白癜风医院关键因素有充分的把控，因此公道的投资决策应尽可能少的依赖对市场、经济和政策前景的判断。　　总的来说，夏春的投资逻辑可以归纳为，坚持自下而上研究，不关心宏观、不关心政策、只完全研究具体公司的基本面。“做投资要掌控能掌控的部分，宏观基本面分析不是说没有用，只是很难做出准确的掌控，对宏观经济很难白癜风遗传判断，不能掌控的事情就存在不确定性，不如个股的确定性强。产业的变化终究会反应在个股上，全部产业的变化趋势，比去看宏观层面要清楚很多，并且提早很多。”　　“固然挑选公司是一个非常艰苦的进程。”夏春说，对买入的公司股票，每一家他都会实地调研，争取见到公司的核心人物。调研进程中，会关注公司经营业务、管理层、渠道等因素，而在具体财务指标上，他认为现金流是最好的视察指标，“营业收入、利润这些可以调理粉饰，但是现金流却相对实在很多。”　　而这些调研，终究要弄明白的则是公司的回报率，把股票当作真正的资产来买，只有这样方可穿越牛熊，带来稳定延续的回报。从夏春在公募的战绩看，效果甚佳，以其曾管理的博时价值增长基金为例，2008年底至2012年7月期间回报率高达24.42，远远超越沪深300指数。　　针对目前的大盘股，夏春认为，所谓“蓝筹”，只是立给过去的墓碑，虽然静态估值看上去不高，但在重新找到合适的战略和盈利模式之前，他们报表上那些看似坚实的资产正在如雪糕般融化，终究价值不抵价格的风险依然巨大。而目前的创业板指数，市场已给予成长性太高的溢价。在他看来，任何时候都不应用太高的本钱去追逐成长，否则长期中价值不抵价格的风险一样巨大。　　相对而言，夏春更喜欢那些由于市场环境的恶化，成长和估值都遭受严重打击，但是回报率仍然健康的公司。这些公司可以被称为“堕入凡间的天使”，长时间来看，他们价值不抵价格的风险极小，“虽然我们没法预计情势何时会好转，但只要有足够的耐心，公司一定能重拾成长，届时盈利和估值将双双提升。”　　固然，单纯的低价永久不是买入的理由。夏春认为，关键是看公司的产品、模式、战略和管理层的竞争力是否是仍在，公司是否是具有在逆境中自我调理的能力，而无需一味依赖环境或政策的转变。对优秀公司，“只要估值到达足够具有吸引的程度，我们很乐意承受短时间价格下跌的风险，由于这是在长期中获得稳定回报的最好来源。”